俄烏沖突升級(jí)加大全球大宗商品市場(chǎng)壓力，一些商品的名義價(jià)格已達(dá)到歷史最高水平，并在產(chǎn)生持久的連鎖反應(yīng)。不過，火熱的大宗商品市場(chǎng)本周遭遇市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂情緒的影響而出現(xiàn)震蕩。同時(shí)，在不同商品市場(chǎng)上，行情變化呈現(xiàn)明顯差異。分析人士認(rèn)為，短期市場(chǎng)高位震蕩仍將持續(xù)，一旦俄烏局勢(shì)緩解，大宗商品市場(chǎng)或掉頭向下。

　　供應(yīng)憂慮支持價(jià)格高位運(yùn)行

　　由于疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈的干擾，大宗商品市場(chǎng)持續(xù)走高，俄烏沖突升級(jí)加劇了這一趨勢(shì)。目前全球大宗商品價(jià)格普遍處于歷史高位，供應(yīng)方面的憂慮仍未得到根本改善。

　　在國(guó)際原油市場(chǎng)上，主要產(chǎn)油國(guó)之一俄羅斯，深受俄烏沖突引發(fā)的制裁措施的影響。俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)西盧安諾夫27日表示，在國(guó)際限制購(gòu)買俄羅斯原油的情況下，今年俄羅斯石油產(chǎn)量可能下降多達(dá)17%，確切數(shù)量將取決于外國(guó)對(duì)俄原油的需求。西盧安諾夫表示，俄羅斯將努力引導(dǎo)原油流向仍然有興趣購(gòu)買俄石油的市場(chǎng)。

　　原油庫(kù)存情況也不樂觀。美國(guó)能源信息署（EIA）稱，上周原油庫(kù)存僅增69.2萬桶，低于預(yù)期，而包括柴油和航空燃油在內(nèi)的精煉油庫(kù)存降至2008年5月以來最低，這使美國(guó)取暖油期貨收于每加侖逾4.67美元的紀(jì)錄高位。石油輸出國(guó)組織（歐佩克）則堅(jiān)持認(rèn)為油價(jià)高企的動(dòng)因是暫時(shí)的，因而拒絕快速增產(chǎn)，加劇了原油市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。

　　在天然氣市場(chǎng)，俄羅斯對(duì)波蘭和保加利亞兩個(gè)東歐鄰國(guó)斷供天然氣。26日晚間，歐洲天然氣價(jià)格應(yīng)聲上漲10%以上。這還引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂更多歐洲市場(chǎng)會(huì)遇到麻煩，推動(dòng)天然氣價(jià)格繼續(xù)走高。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，歐洲基準(zhǔn)天然氣價(jià)格27日上漲4.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每兆瓦時(shí)107.43歐元（約114.28美元），雖低于在3月份觸及的高位，但仍是一年前的約五倍。隨著歐洲天然氣價(jià)格上漲，更多美國(guó)天然氣被運(yùn)往歐洲，美國(guó)天然氣基準(zhǔn)價(jià)格27日也攀升6.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每百萬英熱單位7.27美元，大幅高于年初不到4美元的水平。而通常隨著春季天氣轉(zhuǎn)暖，天然氣價(jià)格會(huì)下降。

　　在糧食市場(chǎng)上，烏克蘭官方消息表示，烏克蘭2022年的糧食收成可能比2021年低20%左右。烏克蘭是世界第四大農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，供應(yīng)減少將對(duì)全球供給產(chǎn)生一定影響。此外，化肥等農(nóng)資漲價(jià)也影響了一些國(guó)家的春播，加上糧食貿(mào)易受到干擾，均抑制了全球市場(chǎng)上糧食的供應(yīng)能力。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的報(bào)告，3月份世界糧食商品價(jià)格已經(jīng)大幅躍升至歷史最高水平。

　　值得注意的是，俄烏沖突升級(jí)以來，全球都存在供應(yīng)鏈不暢、運(yùn)輸成本急劇上升的問題。此外，全球大宗商品市場(chǎng)不斷受到變化更為快速的基本面影響，重要商品價(jià)格不但“高燒不退”，波動(dòng)性也大幅提高。

　　多因素抑制價(jià)格續(xù)漲

　　當(dāng)前，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格已處于歷史高位，進(jìn)一步快速上漲的動(dòng)力明顯不足。近來，美聯(lián)儲(chǔ)加息及需求減少的擔(dān)憂也在一定程度上減弱了大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行的動(dòng)能，部分品種價(jià)格還出現(xiàn)調(diào)整。

　　高通脹因素支撐下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的預(yù)期日趨強(qiáng)烈，美元指數(shù)受益于美國(guó)貨幣政策收緊，從去年起進(jìn)入上升周期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間27日，衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)收于102.9540，持續(xù)高于100。美元走強(qiáng)使以美元計(jì)價(jià)的黃金的吸引力降低，黃金走勢(shì)受到抑制，現(xiàn)貨黃金27日跌至每盎司1886.20美元，但由于俄烏沖突的支撐，仍處于相對(duì)高位。

　　全球疫情反復(fù)也使海外市場(chǎng)持續(xù)調(diào)低全球?qū)τ诮饘俚男枨蟆?5日，金屬價(jià)格普跌，其中倫敦金屬交易所銅價(jià)擊穿每噸1萬美元關(guān)口；國(guó)際鈀期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)跳水，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格跌11%至每盎司2061美元、黃金一度擊穿每盎司1900美元關(guān)口。

　　油價(jià)也有所回落，從俄烏沖突升級(jí)后創(chuàng)下的每桶近130美元調(diào)整至每桶100美元左右。27日布倫特原油價(jià)格為每桶103.40美元，但仍受供應(yīng)干擾支撐。法國(guó)外貿(mào)銀行首席能源分析師漢考克稱，油價(jià)不斷地被拉回每桶100美元左右的底部，市場(chǎng)無法在這個(gè)水平上方保持有意義的漲幅。

　　在芝加哥農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，玉米、大豆、小麥價(jià)格繼續(xù)在高位運(yùn)行。需要注意的是，這些品種的價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)分化。玉米價(jià)格在經(jīng)歷3月的一段時(shí)間調(diào)整后，目前仍在繼續(xù)上漲，年初至今已經(jīng)上漲三成以上。而小麥價(jià)格3月上旬達(dá)到高點(diǎn)后已經(jīng)開始回落，大豆價(jià)格近兩個(gè)月始終在上下震蕩。

　　高位震蕩或?qū)⒊掷m(xù)

　　展望大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)，世界銀行最新一期《大宗商品市場(chǎng)展望》報(bào)告稱，俄烏沖突給大宗商品市場(chǎng)造成重大沖擊，全球貿(mào)易、生產(chǎn)和消費(fèi)模式因此發(fā)生的變化將使全球價(jià)格一直到2024年年底都保持在歷史高位。遠(yuǎn)高于最近五年的平均水平。如果俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)曠日持久或?qū)Χ碇撇眉哟a，價(jià)格水平可能會(huì)比目前預(yù)測(cè)的更高，波動(dòng)程度更大。

　　世行預(yù)計(jì)，2022年能源價(jià)格將上漲50%以上，隨后在2023年和2024年回落；包括農(nóng)業(yè)和金屬在內(nèi)的非能源價(jià)格預(yù)計(jì)2022年上漲近20%，此后幾年也將回落。2022年布倫特原油平均價(jià)格預(yù)計(jì)為每桶100美元，是2013年以來的最高水平，比2021年提高40%以上，2023年將回落至每桶92美元，仍遠(yuǎn)高于每桶60美元的五年平均水平。2022年歐洲天然氣價(jià)格預(yù)計(jì)將是2021年的兩倍，煤炭?jī)r(jià)格將上漲80%，均創(chuàng)歷史新高。

　　根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)分析師預(yù)期進(jìn)行的調(diào)查，地緣政治緊張因素壓倒對(duì)全球增長(zhǎng)放緩和需求減弱的擔(dān)憂，原油價(jià)格在今年余下時(shí)間內(nèi)將保持在每桶100美元附近。

　　根據(jù)13家主要銀行提供的平均預(yù)期，布倫特原油平均價(jià)格在2022年將為每桶99.96美元，在2023年將下降到每桶91.59美元，2024年下降到每桶76美元。

　　高盛認(rèn)為，由于投資匱乏，加上沒有庫(kù)存緩沖來應(yīng)對(duì)巨大沖擊，因而大宗商品的超級(jí)周期將繼續(xù)推進(jìn)，繼續(xù)看多各類大宗商品。高盛表示，受政策因素影響，自2014年以來，一次能源資本支出下降了35%，長(zhǎng)周期油氣項(xiàng)目的資本支出承諾減少了一半以上。這種不平衡的政策可能需要數(shù)年才能糾正。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，對(duì)于全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的判斷需要區(qū)分不同市場(chǎng)、不同階段。俄烏局勢(shì)短期難以出現(xiàn)緩解，這也意味著大宗商品的牛市短期也很難結(jié)束風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)狀態(tài)，后續(xù)一旦俄烏局勢(shì)緩和，這些風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)品種都會(huì)有一波急速回調(diào)。如果通脹環(huán)境加上市場(chǎng)需求疲弱，則大宗商品的牛市將走向尾聲。