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　　近期，全球經濟持續復蘇以及貨幣層面寬松等因素正支持油價上行。但是，當前全球疫苗覆蓋率仍然較低，部分國家疫情惡化打擊經濟及需求前景，在需求端壓制了石油消費的復蘇。在供給端，OPEC+漸進式增產和伊朗供給恢復造成潛在供給過剩。原油市場供需端或陷入新一輪博弈。

　　疫情反復壓制需求端復蘇

　　今年以來，隨著各國刺激措施以及全球疫情形勢整體好轉，各國經濟環比在持續修復。全球制造業PMI指標在3月升至55，為近10年以來新高。IMF在4月上調了對于今年全球經濟增長的預期，預計今年全球經濟增速將達到6%。該機構認為，2021年一些大型經濟體將推出更多財政支持，下半年預計出現疫苗驅動的經濟復蘇。

　　然而，將經濟復蘇寄希望于疫苗可能不太可靠。去年年底以來，疫苗的逐步投入使用對疫情防控起到了一定效果，但從疫苗的人群覆蓋程度上看，全球整體覆蓋率仍較低。截至5月初，全球疫苗覆蓋率不足3%，絕大部分國家疫苗接種人口比例均低于10%，主要國家中僅有以色列、美國、英國等高于10%。近期疫情再度惡化的歐洲國家疫苗接種率只有7%左右，而疫情失控的印度疫苗接種率不足2%。長期來看，隨著疫苗覆蓋率進一步提高，全球疫情形勢鐵定將繼續向好，但向好步伐不一定比早先金融機構預想得快。

　　在全球疫苗覆蓋率逐步提高以及疫情形勢長期向好的背景下，全球原油需求將保持恢復狀態，根據EIA、IEA、OPEC三大能源機構最新的預測，2021年全球原油需求增量會達到550萬桶/日、569萬桶/日、595萬桶/日，較上次預測均進行了上調。但是，以印度為首的南亞國家疫情反復，為這些預測的可靠性蒙上了陰影。作為全球第三大石油消費國，印度原油消費量達到500萬桶/日，占全球的5%左右。近期，印度疫情形勢惡化，單日新增病例數連續多日超過40萬，這打擊了印度的石油消費。專家預測，印度疫情數據可能會在5月中旬達到峰值，但居民出行需求的恢復預計會有一定滯后，進而制約印度石油消費。

　　多因素或造成供給過剩

　　在需求端復蘇受到疫情限制時，供給端受到一些因素影響，產油國擴產動向明顯。

　　4月初，產油國會議就新的產量政策達成一致意見，OPEC+將從5月開始溫和增產，同時，沙特將逐步退出自愿減產。而在4月底OPEC+的例會上，產油國方面維持了對于油市的樂觀判斷，近段時間，產油國或不會對產量政策作出較大調整。

　　自今年年初以來，OPEC+持續減產以及沙特自愿多減產切實推動了原油供應端收縮。3月初，OPEC+統一將減產計劃延長至4月，進一步支撐原油基本面。在疫情反復的背景下，目前的增產或許會影響供需平衡。市場人士估計，未來OPEC+在整體維持增產趨勢的情況下，增產節奏不會太快，會盡量減少對市場的沖擊。

　　另外，美國伊朗關系出現明顯緩和，也對國際油市造成潛在影響。過去兩年，伊朗原油產量持續下滑，從2018年上半年的380萬桶/日左右降至去年年底的不足200萬桶/日左右，降幅近50%，而伊朗原油也很難通過正常渠道對外出口。近期，隨著美伊關系緩和，伊朗原油供給顯著恢復，除產量水平出現增長外，也在逐步恢復出口。伊朗原油供給恢復的進度會影響到原油供需平衡。

　　美國需求端恢復仍然看好

　　作為全球石油需求最大的國家之一，美國原油需求仍然看好，這也為油市發展提供了利好因素。

　　在疫情控制方面，盡管每日新增病例仍不少，但美國疫苗覆蓋率較高，目前疫苗覆蓋率已接近30%，對于美國石油消費的恢復有著積極的作用。年初以來，美國石油消費在持續恢復，從表觀數據來看，美國油品總需求、汽油需求及餾分油需求均回到5年均值附近，但航空煤油需求仍然遠低于正常水平，與疫情前相比仍有30%左右的損失量。從美國航空客運量的數據來看，4月底美國航空客運量仍較2019年同期低50%。

　　從煉廠端來看，隨著嚴寒天氣對美國煉廠生產的擾動逐步消除，美國CDU裝置檢修量持續下降，同時煉廠開工負荷逐步回升，且接近5年均值水平。從季節性角度來看，9月以前因夏季出行旺季，煉廠檢修將進一步下降，相應的煉廠原油加工需求將季節性提升。從終端消費來看，近期美國汽柴油裂解利潤持穩，在原油價格回落的情況下，終端裂解利潤并未走強，說明終端的消化能力也相對有限。但總體來看，美國市場恢復仍會對原油市場形成支撐。