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昨日，中國國儲(chǔ)局拋儲(chǔ)的消息靴子落地。雖然目前暫無官方文件，但據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者多方求證，已基本確認(rèn)此次國儲(chǔ)局拋儲(chǔ)事實(shí)。從今年年初的3月份開始，市場上就一直有關(guān)于拋儲(chǔ)的傳聞，有色行業(yè)里也是期待已久。

拋儲(chǔ)影響幾何

“今年以來，有色金屬板塊中多個(gè)品種價(jià)格上漲幅度較大，國常會(huì)和國家發(fā)改委多次發(fā)聲關(guān)注，要求密切跟蹤大宗商品價(jià)格走勢(shì)，做好價(jià)格預(yù)測預(yù)警工作，加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，規(guī)范價(jià)格行為，維護(hù)市場正常秩序。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，國儲(chǔ)局拋儲(chǔ)也在情理之中，釋放出來的儲(chǔ)備庫存有利于平復(fù)目前較高的價(jià)格，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的平穩(wěn)有序發(fā)展。”申萬期貨有色金屬分析師侯亞輝說。

侯亞輝介紹，本次拋儲(chǔ)主要涉及有色金屬板塊，具體品種為銅、鋁、鋅。從拋儲(chǔ)對(duì)象上，與以往拋儲(chǔ)不同的是，這次不是向貿(mào)易商投放，而是直接給下游終端企業(yè)，并且各品種接貨量存在最低要求標(biāo)準(zhǔn)；投放時(shí)間上，為每個(gè)自然月月底，并一直持續(xù)到2021年年底；從企業(yè)選擇上，多是有一定規(guī)模的大中型企業(yè)，例如銅每次最少接貨500噸，鋁和鋅類比也會(huì)有相應(yīng)最低數(shù)量的要求。國儲(chǔ)局此次直接投放在終端企業(yè)，有利于緩解當(dāng)前現(xiàn)貨市場緊張的局面，企業(yè)補(bǔ)庫存可以從國儲(chǔ)局和現(xiàn)貨貿(mào)易商兩個(gè)渠道同時(shí)獲得，現(xiàn)貨的高升水會(huì)下降，去庫存的局面得到一定緩解。拋儲(chǔ)意味著隱性庫存直接顯性化在實(shí)體社會(huì)庫存中，相應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)受到實(shí)體補(bǔ)庫存支撐的力度減弱，對(duì)下游企業(yè)來說是利好消息。

“從本質(zhì)上來說，中國建立有色金屬收儲(chǔ)機(jī)制是調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系的一種政策工具，拋儲(chǔ)的意圖主要是緩解短期的供需缺口，保證行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。但是從歷史情況看，國家僅在2010年為了防止有色品種價(jià)格過快上漲進(jìn)行過拋儲(chǔ)。此次直接拋儲(chǔ)在下游終端企業(yè)，有利于直接緩解現(xiàn)貨市場緊張的局面，有色現(xiàn)貨升水會(huì)下降，短期對(duì)期貨盤面將形成較大壓力。受益最大的也將會(huì)是下游企業(yè)，此前有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行侵蝕下游加工企業(yè)利潤，銅價(jià)、鋁價(jià)向下傳導(dǎo)的過程并不順暢，拋儲(chǔ)后下游加工費(fèi)將有所恢復(fù)，消費(fèi)也會(huì)被進(jìn)一步推動(dòng)，從而對(duì)下游價(jià)格有一定支撐。”海通期貨有色研究員胡畔說。

據(jù)中信建投期貨銅研究員張維鑫介紹，目前，LME庫存處于緩慢累庫狀態(tài)，國內(nèi)顯性庫存快速去化，保稅港庫存則基本維持穩(wěn)定。此外，LME現(xiàn)貨當(dāng)下處于貼水狀態(tài)，國內(nèi)現(xiàn)貨則是升水狀態(tài)，進(jìn)口銅溢價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下多年新低，但進(jìn)口虧損依然在700元/噸左右。拋儲(chǔ)將使得國內(nèi)顯性庫存去化放緩，現(xiàn)貨升貼水走弱，并將進(jìn)一步抑制進(jìn)口銅流入，使得海外庫存壓力上升。因此，從對(duì)價(jià)格的影響看，對(duì)倫銅的沖擊將會(huì)更大。

在侯亞輝看來，目前銅價(jià)在創(chuàng)下近10年高位后已經(jīng)開始下行，甚至一度逼近7萬元/噸整數(shù)位關(guān)口。從當(dāng)前走勢(shì)上看，市場都在關(guān)注和等待美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上松口。如果歐美等主要國家經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，例如制造業(yè)PMI、每日新增疫情人數(shù)和失業(yè)率能夠達(dá)到預(yù)期水平。美聯(lián)儲(chǔ)或許將會(huì)在第三季度討論縮減購債規(guī)模，到時(shí)候?qū)?duì)整個(gè)有色板塊甚至大宗商品產(chǎn)生巨大的影響。基本面上，國內(nèi)精銅供應(yīng)略微放緩，受益于冶煉廠集中檢修及出口增多，銅下游消費(fèi)依然有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)此次拋儲(chǔ)，會(huì)強(qiáng)化銅價(jià)振蕩回落的走勢(shì)，隨著消費(fèi)旺季逐漸過去，銅價(jià)將面臨較大的下行壓力。

就拋儲(chǔ)對(duì)鋁價(jià)影響而言，中信建投期貨鋁分析師王賢偉認(rèn)為，這也是壓制價(jià)格反彈的主要因素之一。短期或令價(jià)格承壓，待市場情緒穩(wěn)定之后，價(jià)格邏輯將重回基本面。目前供應(yīng)端干擾略不及預(yù)期，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)降負(fù)荷措施將于6月底結(jié)束。但目前受云南、貴州、內(nèi)蒙等地減產(chǎn)影響，鞏義、西南、華南地區(qū)均出現(xiàn)現(xiàn)貨偏緊狀況。即使后期拋儲(chǔ)確定，從競拍到流入市場尚需時(shí)日，短期現(xiàn)貨貨源偏緊局勢(shì)難改。消費(fèi)端廣東地區(qū)限電政策基本結(jié)束，前期受影響企業(yè)結(jié)束“開四停三”狀態(tài)，開工率將有所提升。庫存目前仍保持去庫狀態(tài)，消費(fèi)整體尚可。因此在基本面暫無明顯利空情況下，拋儲(chǔ)靴子落地頗有利空出盡之感，若鋁價(jià)出現(xiàn)超跌情況，空單可考慮止盈離場。下游加工企業(yè)可進(jìn)行逢低買入操作。

侯亞輝介紹，電解鋁方面，國儲(chǔ)局擁有鋁錠總儲(chǔ)量大體約為83萬噸，假設(shè)拋儲(chǔ)50萬噸的話，約占總儲(chǔ)備量的60%。從目前的國內(nèi)鋁錠庫存情況來看，國儲(chǔ)此次拋出50萬噸的鋁錠難度較大。根據(jù)目前市場消息來看，鋁錠估算拋儲(chǔ)量可能在30萬噸左右，平均每月5萬噸左右。在目前旺季刺激下游消費(fèi)的同時(shí)，鋁錠社庫可能也不會(huì)有太大的增量。考慮到我國進(jìn)口仍有一定缺口，拋儲(chǔ)的量可能補(bǔ)充這一缺口，因此整體對(duì)全年鋁的供需平衡擾動(dòng)并不太大，鋁價(jià)后續(xù)向下回調(diào)的空間預(yù)計(jì)有限。供應(yīng)中長期邊際偏緊格局鞏固疊加下游開工仍維持高位運(yùn)行，長期來看，今年鋁出口端仍是拉動(dòng)消費(fèi)的主因，在國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制以及碳達(dá)峰的顯性約束下，鋁價(jià)長期重心有望維持高位。

據(jù)悉，前期鋅精礦供應(yīng)偏緊格局略有改善，TC加工費(fèi)小幅回升，云南地區(qū)錯(cuò)峰限電措施趨松，供應(yīng)端將逐漸偏寬松。而消費(fèi)目前有轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，無論是鍍鋅板塊還是壓鑄板塊訂單量較5月均有所下滑。“同時(shí)社會(huì)庫存降幅明顯收窄，預(yù)計(jì)在6月下旬庫存或出現(xiàn)拐點(diǎn)。”王賢偉說，在宏觀沒有明顯利多因素，而基本面又呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的情況下。若拋儲(chǔ)開始實(shí)施，充足的貨源將促使去庫節(jié)奏進(jìn)一步放緩，甚至庫存拐點(diǎn)提前到來，現(xiàn)貨升水也將進(jìn)一步收窄。屆時(shí)鋅價(jià)將面臨較大的下行壓力。

胡畔也認(rèn)為，鋅基本面上轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)在增加，一方面礦山邊際寬松，南方雨季來臨，限電影響逐步退出，另一方面北方集中檢修影響及能耗限產(chǎn)也將陸續(xù)解除，后期供應(yīng)恢復(fù)有較大的確定性，疊加拋儲(chǔ)消息落地，預(yù)計(jì)鋅價(jià)偏空。

“面對(duì)拋儲(chǔ)和調(diào)控加大，投資者不必過分恐慌切忌追漲殺跌，建議相關(guān)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)化生產(chǎn)利潤套期保值，機(jī)構(gòu)和投機(jī)者對(duì)有色金屬由中期強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)為寬幅振蕩思路為主，注意控制倉位管控風(fēng)險(xiǎn)。”國信期貨研究咨詢部主管有色顧馮達(dá)表示，拋儲(chǔ)落地對(duì)短期價(jià)格和升貼水形成一定沖擊，有色振蕩調(diào)整的時(shí)間被拉長，雖然對(duì)銅來說維持不看太弱，但上漲空間受到國內(nèi)政策更多壓制，可能會(huì)呈現(xiàn)出短期回調(diào)后寬幅振蕩走勢(shì)。

五部委調(diào)研曹妃甸港口煤炭的囤積居奇情況

據(jù)知情人士告訴記者，本周四，五部委(交通部，市場監(jiān)管部，發(fā)改委，生態(tài)環(huán)境部，應(yīng)急管理部)到曹妃甸港口調(diào)研市場是否存在囤積居奇情況，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注高溫、長時(shí)間堆存、場存多的戶。據(jù)稱曹妃甸港已經(jīng)開始清理通道兩側(cè)著火煤。貿(mào)易商稱主要是查囤積居奇，擾亂市場秩序的。周四下午在國投曹妃甸給北港各港口一塊開會(huì)。要求各港口整理各家每個(gè)垛的庫存數(shù)，并且標(biāo)注首堆時(shí)間。

據(jù)悉，上周，受高溫天氣影響，環(huán)渤海港口煤堆出現(xiàn)自燃現(xiàn)象，存煤風(fēng)險(xiǎn)加大，而庫存情況來看，環(huán)渤海港口庫存情況來看，截止到6月4日，北方環(huán)渤海八港庫存2338萬噸，同比增加超過600萬噸，其中曹妃甸港、曹妃甸二期以及華能曹妃甸港口庫存合計(jì)同比增長接近300萬噸。環(huán)渤海部分港口庫存偏高以及存煤風(fēng)險(xiǎn)加大，周四，五部委到曹妃甸港口調(diào)研，調(diào)查是否存在囤積居奇情況，并要求各港口整理各家每個(gè)垛的庫存數(shù)，并且標(biāo)注首堆時(shí)間，受此影響，貿(mào)易商出貨意愿將明顯增強(qiáng)，港口庫存或加速向下游轉(zhuǎn)移。

寶城期貨動(dòng)力煤高級(jí)分析師王曉囡告訴記者，目前，沿海八省電廠煤炭庫存已經(jīng)得到一定的緩解，截止到6月7日，沿海八省電廠煤炭庫存2518萬噸，周環(huán)比增長4.5%，一旦港口庫存加速向下游轉(zhuǎn)移，將有效緩解下游電廠庫存壓力。而日耗來看，通常需要至7月初，才會(huì)有明顯抬升，在此前庫存形勢(shì)得到好轉(zhuǎn)，有助于平穩(wěn)需求端波動(dòng)。

“目前，雖然需求旺季即將到來，但電廠采購相對(duì)克制，在貿(mào)易商出貨壓力加大情況下，將由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，港口報(bào)價(jià)松動(dòng)，進(jìn)一步促進(jìn)煤炭價(jià)格回落。”一位行業(yè)人士說。

光大期貨動(dòng)力煤高級(jí)分析師張笑金告訴記者，此次調(diào)研更多的是為了了解港口現(xiàn)有堆存情況，堆存數(shù)量、堆存時(shí)間，大致的煤種結(jié)構(gòu)，有一個(gè)全面的了解。一方面避免出現(xiàn)此前發(fā)生過的因堆存時(shí)間過長夏季高溫出現(xiàn)的自燃情況，另一方面，對(duì)貿(mào)易商存貨情況進(jìn)行摸底，不排除會(huì)出臺(tái)相關(guān)措施，縮短堆存周期，以加速煤炭周轉(zhuǎn)。以實(shí)現(xiàn)打擊囤積居奇、嚴(yán)禁擾亂市場秩序的目的。

在王曉囡看來，目前再政策主導(dǎo)下，從供應(yīng)源頭控制煤價(jià)，有意引導(dǎo)港口貿(mào)易商加快出貨，供需緊張將有一定的緩解，價(jià)格重心或有回落。不過，受打擊囤積居奇等行為影響，上中游各環(huán)節(jié)庫存緊張，如果7月過后，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)沒有明顯好轉(zhuǎn)，會(huì)加大中長期供需壓力。