2016年春節后，塑料期貨呈現“先揚后抑”行情，筆者認為近期將會上行受阻，下行調整可能非常大，主要原因有以下幾點：現貨并未與期貨同步上漲，滯漲不利于期貨繼續上行；國際原油庫存壓力仍然非常大，反彈行情難以持續；基本面塑料當月產量仍然保持高速增長，而下游需求低迷，庫存消耗緩慢，難以推動塑料上行。

一.行情回顧

2016年2月15日至3月12日，是國內期貨市場第一個月，塑料期貨合約呈現了“先揚后抑”行情。開年后延續了前期的強勢行情，05合約從8645點上漲至9480點，漲幅達到9.7%，隨后開啟了震蕩下挫行情，截止3月14日，近期最大跌幅達到8.4%，從近期走勢來看，塑料前期強勢行情難以為繼，短期內調整難以避免。

值得一提的是，近幾個月來，國內商品波動較大，多數商品開啟了反彈行情，而塑料正是本輪反彈的“急先鋒”，自2015年11月23日以來，塑料1605期貨合約從最低6755點上漲9480點，漲幅達到40%，而同期文華商品漲幅只有10.3%，塑料上漲幅度明顯強于整個商品市場均值，如此強勢的近期走勢，在基本面未發生明顯變化的前提下，短期內期貨價格調整不可避免會出現。

二.現貨呈現滯漲狀態期現漲跌不一

從前文中可知，自2015年11月以來，塑料期貨合約漲幅達到40%，而現貨合約卻并未出現如此大幅反彈，茂名石化塑料出廠價從前期8600元/噸上漲至9250元/噸，漲幅為7.6%，齊魯石化出廠價從8350元/噸上漲至9050元/噸，漲幅為8.4%，廣州石化出廠價從8700元/噸上漲至9300元/噸，漲幅達到6.9%，與期貨漲幅相比，現貨明顯呈現滯漲行情，并未出現期現價格齊升的現象。

本輪塑料期貨能夠走出如此堅挺的反彈行情，很大程度依賴于現貨價格的堅挺，在期貨價格深跌至6755元/噸時，現貨價格維持在8500元/噸附近，現貨升水接近1800元/噸，隨著本輪塑料的大幅反彈，期貨和現貨價差已經大幅收斂，期貨價格一度高于現貨價格，當然現貨滯漲是主要原因，現貨基本面低迷弱勢難改，難以推動期貨繼續上行。

三.原油繼續上漲存阻力

2016年對于國際原油來說，并沒有延續了2015年的跌勢，布倫特原油從1月15日的28美元/桶跌上漲至39美元/桶，漲幅達到了39.3%。由于需求的增長導致美國汽油庫存大幅下降，歐美原油期貨上漲至三個月來最高價位，產油國凍結原油產量支撐了市場氣氛，市場認為近期原油穩定上升的主要原因是各大產油國在針對產量凍結問題進行談判，以求解決目前供應嚴重大于需求的現狀，但目前這個問題是否能夠解決，市場仍然不能確定，油價在40美元/桶關口上方將會面臨比較沉重的拋售壓力，上行阻力較大。

2014年以來，全球原油和石油產品庫存量仍處于不斷攀升過程中，走勢如圖所示，不斷突破歷史記錄，近期美國原油庫存連續五周增長，繼續創下歷史新高。雖然近期產油國在進行產量凍結問題商討，但是全球原油供應仍然過剩。由于石油產出國持續性的供大于求，使得目前原油和成本油庫存高居不小，截至3月11日當周，美國原油庫存增加330萬桶。

2016年開年以來，全球股市萎靡不振，中國股市更是出現兩次熔斷提前收盤，經濟學家支出2016年經濟增速預期6.8%，經濟增速放緩對于石油需求預期將會減弱。中國歷來是沙特乃至整個中東地區重要的原油出口市場，數據統計顯示，中國石油（601857）進口將近有一半來自中東。以沙特為例，2014年中國從沙特進口原油接近5000萬噸，占中國進口原油總量的16.1%。

目前，國際油價卻已經跌至了13年前的價格水平，國際原油市場，供給充足，消費卻增長緩慢。當前全球股市低迷，經濟增速放緩，短期內很難解決目前高企的原油庫存，技術性的反彈難以繼續推升油價，料原油后市將持續弱勢運行，帶動塑料制造成本下降。

四.需求低迷仍是市場主旋律

當前我國大宗石化產品的總產能明顯超過國內市場需求，2015年聚乙烯樹脂產量不斷突破歷史同期產量。貿易商的痛苦指數排在近幾年之首，現貨盈利困難是最大的問題。2016年國內新投放裝置若正常釋放資源，新增產能對于PP市場無疑更是雪上加霜。由于近一年來聚乙烯連續高產，導致目前市場供應相對過剩。

據隆眾統計，目前下游塑料工廠開工率維持在53%附近，由于近期粉料價格大幅上漲，下游工廠對于高價位較為抵觸，對于原料的采買相對比較謹慎，尤其是近期價格處于相對高位，采購量不敢輕易放大，終端市場需求有限，塑料制品的銷售低迷，產品高企的庫存嚴重拉低了工廠開工積極性，目前以消耗前期制品庫存為主，采取即買即賣策略，聚丙烯需求釋放緩慢。

12月份，塑料制品產量740萬噸，塑料薄膜129.2萬噸，農用薄膜19.8萬噸，如圖5所示，同比分別增加5.0%、9.1%和3.7%，1—12月累計產量同比增加3%左右，其中塑料制品累計產量7560萬噸，農用薄膜231萬噸，塑料薄膜累計產量1313萬噸，如圖6所示。相較于塑料近期20%以上的增速，下游需求增速顯得微不足道，庫存高企仍是當前PP需要面對的主要問題。目前國內宏觀經濟面短期內難有改善，多數傳統行業進入疲軟弱勢節點，需求的減少使得前期過剩的裝置投資帶來的產能過剩問題更加暴露出來。

五.總結分析

從目前基本面分析結果來看，雖然近期塑料期貨1605合約不斷走強，但是現貨并未出現跟漲，現貨面弱勢不利于塑料繼續上行，國際原油近期出現小波反彈，但原油庫里壓力仍然高企，40美元/桶關口阻力非常，產業面由于近幾年產量持續高速增長，下游需求放緩，導致目前塑料產業面供應嚴重大于需求，因此近期塑料出現調整下行概率非常大。