市場信號未明確，PVC趨勢性行情尚未到來？
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供應端呈現階段性寬松的局面
自2022年下半年以來，受終端地產市場表現一般的影響，PVC供大于求的問題凸顯，社會庫存持續上升。在這種情況下，PVC生產企業被迫降價走量，緩解庫存壓力。隨著PVC價格大幅回落，PVC電石法生產企業自2022年下半年以來陷入持續虧損的狀態。截至2月16日，國內電石法PVC生產企業平均虧損315元/噸。不過，受近期電石價格回落的影響，PVC價格穩中有升，電石生產企業虧損狀況有所改善，但是整體虧損狀態并沒有改變。
持續虧損使得國內PVC企業的生產積極性下降，部分企業選擇停車規避虧損風險。2022年上半年國內PVC生產企業的平均開工負荷為79.56%，2022年下半年至今開工負荷僅為73.96%。截至2月17日當周，國內PVC生產企業平均開工負荷為77.54%，較2022年同期下降3.41%。目前來看，雖然國內PVC開工負荷仍然沒有恢復到2022年同期水平，但是已較2022年年底的低點上升7—8個百分點，市場短期供應進入階段性寬松階段，這主要得益于近期電石法PVC生產企業虧損下降，以及春節檢修尚未開展。
除此之外，氯堿同屬于鹽化工領域，兩者是伴生關系。目前，燒堿價格表現良好，國內一體化氯堿企業處于盈利狀態。截至2月16日，國內氯堿平均盈利800元/噸左右。在這種情形下，氯堿企業通過以堿養氯的策略堅持生產，使得PVC生產企業對經營虧損的忍耐度加大，從而刺激PVC生產企業的開工回升。
與此同時，高庫存也是PVC供應壓力較大的原因之一。截至目前，國內PVC社會庫存達到60.15萬噸，較2022年同期上升9.2萬噸，同比上升18.06%。國內PVC庫存居高不下的原因是，需求端疲軟導致終端庫存難以在短時間內消化。目前，國內PVC社會庫存處于上升周期，在供需格局沒有明顯改善、PVC尚未進入去庫存周期的情況下，PVC難以改變弱勢格局。
需求端企穩關鍵在于地產行業復蘇
首先，因為PVC下游制品管材、型材主要用于房屋管道和門窗，所以地產行業的表現對PVC需求的影響非常大。受國家出臺一系列政策推動地產行業復蘇的影響，近期部分城市房價有回暖的跡象，國內地產行業復蘇已經基本確定，這將對PVC需求產生較為強勁的推動作用。不過，政策落地并傳導至產業需要幾個月的時間，同時市場對地產行業的信心能否修復也需要關注，所以地產行業復蘇幅度以及對PVC需求的提振幅度目前難以判斷。
其次，作為經濟逆周期調控的核心因子，2022年國內基建投資增速在4.5%左右。不僅如此，雖然2022年下半年國內多地的基建投資推遲至今年完成，但是基建以公路、電力為主，對瀝青(3783, -43.00, -1.12%)、鋼鐵的需求較大，對PVC需求的推動作用相對有限。
最后，除地產和基建外，出口也是PVC需求的重要組成部分。2022年國內出口PVC累計達到196.57萬噸，較2021年上升21.14萬噸，同比上升12.05%。不過，今年國內PVC出口下滑概率大。2022年國內PVC出口上升主要受兩方面因素的影響：其一，2022年上半年歐美面臨能源危機，上游成本高企導致PVC成本上升。同時，國內PVC生產以煤制電石法為主，全球范圍內能源危機影響有限，導致國內PVC價格表現出一定的優勢。其二，美國的生產企業降低負荷，反之國內市場貨源充裕，推動國內PVC貨源逐漸向外流出。不過，隨著國際能源價格回落，目前國內PVC貨源的價格優勢已經不再明顯，加之國外PVC開工回升，今年國內PVC出口很難再延續2022年的表現。事實上，從2022年四季度開始，國內PVC出口已經出現明顯下滑。
整體來看，目前基建對PVC的刺激作用有限，出口難以復制2022年的表現，PVC需求很大程度上還要寄托于地產行業的復蘇。不過，目前是地產行業開工淡季，加之政策落地需要時間，雖然PVC下游企業開工有所回升，但是相較往年沒有明顯好轉的跡象。近期，國內PVC型材企業整體開工提升不多，訂單情況欠佳，企業庫存充足，備貨謹慎，大多根據訂單進行剛需采購，主動備貨的情況較少，需求對PVC的推動作用相對有限。
美國氯乙烯泄漏對市場的影響有限
2月3日，美國俄亥俄州一輛貨運列車出現脫軌，導致氯乙烯泄漏。氯乙烯是聚合生產PVC的原材料，又是有毒物質且化學性質活躍，為防范居民吸入有毒物質以及規避潛在的危害，美國政府疏散了周邊居民。美國PVC年產700萬噸左右，雖然產量不及我國，但卻是全球最大的PVC出口國。該事件的出現將引發美國加強對氯乙烯運輸的管控，進而對PVC生產和出口產生一定影響。不過，目前來看，該事件對全球PVC貿易的影響有限。
總結及后市展望
綜合以上分析，PVC的基本面仍然不容樂觀。上游電石價格回落，供應充足，成本端對PVC的支撐作用有限。供應方面，受電石價格回落的影響，電石法PVC生產企業虧損縮窄，加之燒堿價格表現良好，氯堿企業采取以堿養氯的策略，進一步保證了PVC的供應，這使得目前PVC的高庫存問題難以得到解決。需求方面，基建投資對PVC的刺激作用有限，出口又有較強的下滑預期，PVC需求回暖主要寄托于地產行業復蘇。雖然政府出臺了一系列穩地產政策，市場對地產行業回暖也基本上形成共識，但是地產行業回暖程度仍需后續數據進行驗證。目前來看，穩地產政策對當下PVC下游企業的推動作用非常明顯。
在這種情況下，地產行業回暖預期讓市場對PVC需求產生了美好的遐想，但是PVC自身供需格局并沒有得到明顯改善，甚至受PVC開工負荷回升的影響有小幅走弱的跡象。小編由此認為，在弱現實和強預期的共同作用下，PVC期貨價格難以走出趨勢性行情，后市將延續振蕩格局，等待市場進一步的明確信號。
