近期PTA期現(xiàn)貨連續(xù)大漲,新高不斷,行情呈現(xiàn)鼎沸之勢(shì),毫無(wú)疑問(wèn)成為近期市場(chǎng)關(guān)注度最高的化工品種。對(duì)于現(xiàn)階段快速變化中聚酯產(chǎn)業(yè)鏈,我們主要觀點(diǎn)如下:PX強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)PTA牛市行情作為近油端化工品,PX價(jià)格波動(dòng)通常同步于油價(jià),然而近期PX相對(duì)于原油卻顯著超漲,我們認(rèn)原因主要有三:1)匯率因素;2)日韓煉廠挺價(jià),中國(guó)民營(yíng)煉化項(xiàng)目投產(chǎn)前多賺利潤(rùn);3)地?zé)捊档拓?fù)荷,石腦油價(jià)格上漲推升PX。以上三個(gè)因素推升了PX價(jià)格,從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)變化情況來(lái)看,PX單位利潤(rùn)提升在時(shí)間上是領(lǐng)先于PTA,幅度上也是優(yōu)于PTA的。我們判斷PX強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)PTA牛市行情。

PTA、長(zhǎng)絲庫(kù)存超低PTA社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)新低,目前75萬(wàn)噸的PTA社會(huì)庫(kù)存是歷史上絕無(wú)僅有的超低庫(kù)存。PTA7月檢修裝置440萬(wàn)噸,加劇了PTA現(xiàn)貨緊張;假如?；Ｓ嗟?50萬(wàn)噸PTA裝置不能恢復(fù)生產(chǎn),18/19年將成為PTA產(chǎn)能投放真空期,聚酯繼續(xù)新增投產(chǎn),PTA供應(yīng)呈現(xiàn)更加緊張的局面。滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存也處于低位。POY成為長(zhǎng)絲產(chǎn)品庫(kù)存最低、盈利最好的品種,這是由于17/18加彈機(jī)擴(kuò)張?zhí)貏e多,導(dǎo)致DTY利潤(rùn)反而不及POY。關(guān)于聚酯產(chǎn)品對(duì)PTA價(jià)格接受度,我們認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)的角度來(lái)說(shuō),越接近終端,價(jià)格就越穩(wěn)定,價(jià)格傳導(dǎo)需要有一個(gè)緩慢傳導(dǎo)的過(guò)程。如果PTA繼續(xù)上漲,下游聚酯企業(yè)心態(tài)無(wú)疑會(huì)發(fā)生,從對(duì)高價(jià)PTA抵觸轉(zhuǎn)變?yōu)樽ゾo生產(chǎn),以免PTA繼續(xù)漲價(jià)。

關(guān)注終端織造需求情況因?yàn)榄h(huán)保因素,江浙地區(qū)噴水織機(jī)面臨停產(chǎn)或轉(zhuǎn)移,織機(jī)在沒(méi)有關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移之前,存在抓緊時(shí)間搶著開(kāi)工的情況,一定程度上將后續(xù)的需求提前轉(zhuǎn)化成一部分坯布庫(kù)存。后續(xù)終端消費(fèi)情況能否將坯布庫(kù)存消化,值得重點(diǎn)關(guān)注。

考慮到PTA2019年是新產(chǎn)能真空期,即使需求邊際走弱壓力也不大。

本周投資觀點(diǎn):近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差表現(xiàn)中,PX是最搶眼的品種,石腦油路線PX利潤(rùn)拉大到900元/噸,PTA利潤(rùn)亦有擴(kuò)大。推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份(基礎(chǔ)化工覆蓋)。

來(lái)源：天風(fēng)證券